L’année 2021 affiche des performances mixtes pour la gestion active et passive. Globalement l’amélioration des performances de la gestion active amorcée depuis 2020 se poursuit en 2021. La gestion active bénéficie de la flexibilité à s’adapter au contexte post-crise sanitaire, oscillant entre phases de stress et espoir de reprise sur les marchés actions et tension inflationniste et anticipation de changement de politique monétaire sur les marchés obligataires. La gestion passive, quant à elle, a pu capter les phases de fortes reprises de nombre de marchés.

Quelles ont été les particularités de l’année 2021 ?

– Sur l’année 2021, il est intéressant de constater que les différents indicateurs de suivi de performance entre la gestion active et passive nous donnent des signaux mixtes. Les indicateurs de performance entre deux dates fixes, celles des performances entre le début et la fin de l’année donnent des signaux plutôt favorables à la gestion passive. Entre le 1 et le 31/12/2021, 47% des gérants actifs ont surperformé la gestion ETF sur l’ensemble de 2021 sur l’ensemble des 31 univers de BSD Investing (actions et obligations) contre 41% en moyenne sur les 10 dernières années. Le spread de surperformance entre ces deux dates est négatif de -0.5% contre une moyenne 10 ans de +0.5%. Toutefois, les indicateurs sur l’ensemble de l’année donnent des signaux plus favorables à la gestion active comme nous le révèlent les indicateurs glissants sur l’ensemble de l’année. Sur l’année glissante, 56% du temps, plus de 50% des gérants actifs ont surperformé la gestion passive. Le spread de surperformance de la gestion active a été positif plus de 75% du temps sur l’année. De plus, la moyenne de ce spread positif est de 2.2%.

– En termes de trimestres, le quatrième trimestre 2021 a été le plus difficile de l’année pour les gérants actifs actions compte tenu des rotations vers les valeurs défensives et value, après l’annonce en novembre de la réduction du programme d’achat de la FED et les anticipations de remontée des taux.

Y a-t-il des différences entre les classes d’actifs ?

Sur les actions les performances sont mixtes entre gestion active et ETF. Au regard des chiffres entre le début et la fin de l’année, la gestion active action a connu une année 2021 moins bonne qu’en 2020 avec 42% des gérants actifs qui surperforment la gestion passive contre 51% en 2020 ainsi qu’un spread de surperformance négatif de -0.8%. Toutefois, les données glissantes indiquent que ce spread a été positif 71% du temps avec une moyenne de 2.5%. De plus, 47% du temps, plus de 50% des gérants ont surperformé la gestion passive contre 32% en 2020. Même sur le segment action, les gérants actifs ont donc continué à afficher des performances en hausse dans une année marquée par de fortes rotations sectorielles et thématiques.

Sur les obligations, la gestion active l’emporte dans un contexte difficile où la hausse de l’inflation et la perspective de normalisation des banques centrales ont pesé sur les marches obligataires. La gestion active obligataire réalise une très belle année égale à celle de 2020, Avec 66% des gérants actifs qui surperforment la gestion passive. C’est supérieur à la moyenne 10 ans qui s’affiche à 56%. Les données glissantes renforcent ces résultats : 84% du temps plus de 50% des gérants ont surperformé la gestion passive contre 66% en 2020. Le spread de surperformance a été positif 87% du temps avec une moyenne de 1.4%.

Quelles sont les zones qui ont été favorables à la gestion active ?

Sur 2021, le marché obligataire ainsi que les marchés des actions émergentes et les petites capitalisations ont été les plus favorables à la gestion active.

Sur le segment obligataire, les gérants actifs affichent de solides performances malgré un contexte des taux d’intérêt en hausse et la montée des tensions inflationnistes. Les gérants actifs sur les obligations High-Yield américaines et européennes, les obligations mondiales, les obligations d’entreprises mondiales et la dette émergente ont enregistré les meilleurs résultats. Les gérants actifs ont su bénéficier de la flexibilité dont ils disposent pour se porter sur la partie la plus risquée de la courbe de crédit qui a surperformé ou prendre un risque différent de celui du benchmark d’obligations d’entreprise ou d’état.

Les univers actions Chine, Europe & US petites capitalisations, Europe & US value, le Japon et les actions émergentes ont été parmi les plus porteurs pour les gestionnaires actifs.

Sur les actions chinoises, 86% des gérants actifs surperforment les ETF, un record sur les 6 dernières années. Les gérants actifs tirent leur épingle du jeu dans un contexte difficile avec de fortes pressions réglementaires et le spectre de la faillite de Evergrande. Le spread moyen de surperformance est de 6.5%. Un niveau à inscrire dans le top 3 des spreads les plus élevés sur la même période depuis 10 ans. Ceci s’explique principalement par une sous-exposition aux secteurs des télécommunications et de la consommation cyclique qui incluent les plus grosses valeurs chinoises telles que Tencent ou Alibaba qui ont souffert sur la période.

Sur les actions japonaises, 59% des gérants actifs surperforment les ETF, au-dessus de la moyenne long terme de 49%. En moyenne, les gérants actifs ont surpondéré la technologie, qui a surperformé le TOPIX (en €) de 20%. Sur l’année, 90% du temps, le spread des gérants actifs par rapport aux ETF a été positif et 99% du temps, plus de 50% des gérants ont surperformé les ETF.

Sur les actions émergentes, impactées aussi par les craintes sur la Chine, 54% des gérants actifs des marchés émergents ont surperformé leurs homologues passifs, un niveau égal à la moyenne 10 ans. C’est la surexposition aux secteurs de la finance et des technologiques qui a permis aux gérants actifs de tirer leur épingle du jeu.

Quelles sont les zones qui ont été favorables aux ETF sur l’année 2021 ?

Sur le marché obligataire, Les obligations indexées sur l’inflation mondiale et euro, sont les univers qui ont enregistré les meilleurs résultats pour les ETF comme c’est le cas en moyenne, tous les ans sur les 10 dernières années. À noter que sur le segment des obligations d’entreprises européennes en 2021, les ETF gagnent du terrain : en moyenne, les ETF surperforment 59% des gérants actifs, contre 46% sur 10 ans.

Pour les actions, sur le segment des grandes capitalisations, la gestion ETF continue de surperformer. De plus, sur les valeurs de croissance en Europe et aux Etats Unis, les ETF enregistrent de belles performances sur un segment ou historiquement les gérants actifs ont l’habitude de surperformer.

Les actions de grandes capitalisations de la zone Euro ont été un des points forts des ETF. En 2021, les ETF, en moyenne, ont fait mieux que 84% des fonds actifs. C’est supérieur à la moyenne annuelle sur 10 ans qui se situe à 72%. En moyenne les gérants actifs ont sous-performé de 2.3% les ETF. Les gérants actifs ont été pénalisés par une sous- exposition aux secteurs des technologies, et des financières qui ont été les secteurs les plus performants sur la zone en 2021 ainsi qu’une surexposition aux secteurs des matériaux de base et des biens durables qui ont sous-performé.

Sur les actions américaines, la gestion ETF continue d’afficher des bonnes performances avec en moyenne les ETF qui ont mieux performé que 72% des gérants actifs actions sur les grandes capitalisations américaines. Ce chiffre est proche de la moyenne sur 10 ans de 74%. En moyenne les gérants actifs ont sous-performé de 0.6% les ETF, à cause d’une sous -pondération du secteur technologique qui a surperformé l’indice S&P500 de 7% et de l’énergie qui a surperformé de 26% le S&P 500.

Sur les actions européennes, en moyenne la performance des ETF est meilleure que celle de 62% des fonds actifs sur 2021. C’est mieux que la moyenne annuelle sur 10 ans à 55%. En moyenne les gérants actifs ont sous-performé de 1.9% les ETF En 2021. Les gérants actifs ont pâti d’une sur exposition aux valeurs de capitalisation moyenne (+5.5% par rapport au MSCI Europe) qui ont sous-performé (-3.5% par rapport au MSCI Europe).

Au Royaume Uni, en moyenne la performance des ETF est meilleure que celle de 66% des fonds actifs sur 2021. C’est mieux que la moyenne annuelle sur 10 ans à 50%. En moyenne les gérants actifs ont sous-performé de 1.7% les ETF, à cause d’une sous-pondération au secteur de l’énergie qui a surperformé l’indice FTSE All Shares de 14% et du secteur des matériaux de base qui a surperformé de 4% le FTSE All Shares.

Que faut-il retenir des résultats de 2021 pour optimiser la performance des portefeuilles ?

La comparaison des performances entre la gestion active et les ETF en 2021 montre des performances mixtes entre les fonds actifs et passifs en fonction des zones et des phases de marché. Après une décennie de marché haussier, la crise de la Covid-19 a remis au premier plan le rôle différenciant de chaque style d’investissement. Avoir une vue juste et dynamique de ce qui a réellement surperformé est clé pour prendre les bonnes décisions d’investissement et améliorer la performance des portefeuilles.

Source : BSD Investing. Données du 31/12/2011 au 31/12/2021. Les fonds actifs sont comparés aux ETF sur la même indexation.