Les ETF deviennent de plus en plus hétérogènes et si, par le passé, ils étaient assimilés exclusivement aux traqueurs de gestion indicielle, cela est de moins en moins le cas.

Si les ETF de gestion indicielle ont pour objectif de coller au plus près de leurs indices de référence, les ETF de gestion active, quant à eux, ont pour but de surperformer leurs indices de référence. L’émergence de certaines stratégies comme le Smart Beta ont rendu plus ténues les frontières entre gestion active et gestion passive créant ainsi un nouveau champ de recherche académique visant à caractériser gestion active et gestion passive.

Qu’est-ce qui définit un ETF actif ?

Des études académiques ont tenté de répondre à cette question. Dans leur article « The Active World of Passive Investing » (Review of Finance, 2021), David Easley , David Michayluk , Maureen O’Hara et Talis J. Putnins ont donné une définition intéressante des ETF actifs.

Ils mettent en avant que les ETF peuvent jouer un rôle dans la gestion active des fonds de deux manières :

• Dans la première, les composants de l’ETF sont eux-mêmes gérés activement par l’émetteur de l’ETF avec l’objectif d’obtenir un rendement excédentaire ajusté au risque, ce qu’ils appellent «actif dans la forme»,

• La deuxième est quand l’ETF est conçu pour suivre un segment étroit du marché (par exemple, un secteur) et peut donc être utilisé par les investisseurs actifs comme un moyen efficace de parier sur une exposition particulière, ce qu’ils appellent «actif par sa fonction».

Choisir un indice de référence qui se rapproche ou s’éloigne du marché (actif par sa fonction) et/ou choisir des positions qui s’écartent de l’indice de référence choisi (actif dans la forme) sont deux façons différentes de gérer activement un portefeuille.

Ces chercheurs ont également mis au point un indicateur de calcul du niveau d’activité d’un ETF et pu démontrer que dans leur ensemble les ETF devenaient de plus en plus actifs.

Dans ce qui suit, nous allons aborder le sujet des ETF actifs dans la forme sur les marchés européens, expliquer les problèmes qu’ils tentent de résoudre et mettre en évidence la différence d’offre d’ETF actifs entre les marchés U.S et européens.

Quelle valeur ajoutée apportent-ils à une allocation d’actifs ?

Les ETF actifs sont peu connus en Europe alors qu’ils représentent déjà un important relais de croissance pour les ETF aux Etats Unis. Quel rôle pour ces nouveaux produits dans une allocation d’actifs?

La réponse diffère selon la classe d’actifs. Nous allons donc aborder le sujet d’abord pour les obligations ensuite pour les actions.

Les ETF obligataires actifs : concilier l’apport de liquidité des ETF avec la gestion de la duration et du risque crédit. Une meilleure gestion du risque de crédit et de duration.

En évaluant la solvabilité des émetteurs, les ETF obligataires de gestion active peuvent, eux aussi, s’écarter de la méthode de pondération des indices obligataires traditionnels, qui attribue généralement les pondérations les plus importantes aux émetteurs les plus endettés. Les stratégies actives permettent également de s’exposer à certains critères d’investissement, comme les facteurs ESG.

Les stratégies actives donnent aussi plus de latitude pour implémenter des analyses ESG.

Les ETF actifs peuvent recourir à la sélection de secteurs et de titres pour maintenir une durée et une exposition au crédit très similaires dans le temps, ce qui en fait des instruments parfaits pour les investisseurs qui cherchent à modifier rapidement et efficacement leur positionnement sur la courbe des taux ou leur sensibilité aux spreads de crédit.Les ETF short duration comme ceux de Franklin Tempelton, Franklin Liberty Euro Short Maturity UCITS ETFs, ou de JP Morgan AM, JPM Euro Ultra Short income UCITS ETFs, sont de bons exemples d’implémentations réussies de ce type de stratégie.

Les ETF actions actifs :

Les stratégies de gestion active peuvent fournir une exposition efficace à certains critères d’investissement, comme les titres intégrant de nombreuses caractéristiques environnementales, sociales et de gouvernance (ESG). Au lieu d’exclure purement et simplement les secteurs controversés, les gestionnaires actifs peuvent tenir compte de la durabilité dans toutes leurs décisions d’investissement, en s’engageant auprès des entreprises et en procédant à une analyse rigoureuse des titres. La gestion active donne plus de latitude et de flexibilité aux gérants pour aller plus loin dans l’implémentation de leurs propres analyses et rating ESG tout en gardant un niveau de liquidité supérieur à leurs équivalents non ETF.

À ce jour, les ETFs actifs en Europe garantissent également une transparence totale conformément aux exigences actuelles de l’ESMA ce qui n’est pas toujours le cas pour les ETFs actifs aux U.S qui peuvent être semi-transparents.

L’offre d’ETFs actifs est-elle similaire aux États-Unis et en Europe ?

Les ETF en gestion active ont déjà connu une croissance considérable aux États-Unis alors qu’en Europe ils ne représentent à ce jour que 2 % du marché des ETF UCITS et que les stratégies passives sont majoritaires au sein des flux vers les ETF européens.

Cela peut s’expliquer en partie par la garantie de transparence totale exigée aujourd’hui par l’ESMA que les ETFs actifs U.S n’ont pas. Le régulateur américain permet aux fournisseurs d’ETF de commercialiser des ETF semi-transparents permettant ainsi aux gérants de ces derniers d’éviter tout risque de front running. Seuls les ETF totalement transparents sont jusqu’à présent disponibles en Europe ce qui réduit l’offre.

La promesse du meilleur des deux mondes qui allie la génération d’Alpha à la liquidité et à la transparence des ETF ainsi que la possibilité de gérer la duration et le risque crédit séduit de plus en plus les investisseurs européens. JP Morgan Asset Management, un des acteurs majeurs sur ce segment en Europe dans ETF en gestion active : Cinq idées reçues et réfutées, le confirme.